新西兰OCR难预测！一会可能下跌2%，一会可能升至7%

本周有一些媒体热炒 ANZ 经济学家最新的经济观点称 OCR 会上涨至 7% 甚至 8.25% 的巅峰。但事实真是如此吗？ANZ 真的官方预测 OCR 会上涨至 7% 吗？

一些媒体的文章中指出“该银行发布的《季度经济展望》报告中强调，在没有任何地缘政治或石油冲击的情况下， OCR 很有可能会升至 7% 的水平。”

稍微调查了新闻来源，最早来自主流媒体Stuff，标题为“ANZ：OCR 7% 是可能的”。

在 Stuff 文章中写道：“该银行的季度经济展望高亮了在没有任何地缘政治或石油冲击的情况下 OCR 可能达到 7% 的一种情景。”Stuff 的文章并没有用很可能，并且说明了是一个情景（即一种假设的情况，并不是当下经济数据所指示的轨迹）。以下是 ANZ 这篇报告的原文链接，英语比较好的话可以自行阅读。https://www.anz.co.nz/content/dam/anzconz/documents/economics-and-market-research/2024/ANZ-QEO-20240219.pdf但通篇读下来，并没有发现 ANZ 在文章中有任何着重“强调”这一情景，并且说“很有可能”这些词。一些媒体的文章有些断章取义了。当然 Stuff 的最早文章就有一定的误导性。Stuff 是一家综合性本地媒体，在新西兰本地对于利率方面并没有太大的权威性。新西兰本地对于利率最具权威的　interest.co.nz 并没有发表任何类似 ANZ 表示 OCR 会上涨至 7% 的新闻。他们最新的报道还是 ANZ 预测 OCR 将上涨至 6%。当然 Stuff 的新闻还是注明了这是一种情景，但没有给出关于这种情景的具体介绍，只是高亮了 OCR 7%！为什么本专栏会写这篇文章，主要是为了澄清市场上的一些片面的信息，并且给出更加深入的分析，给出一种不一样的声音。这也是这个公益性公众号开始的初衷，这里并没有针对任何媒体，针对的主要是关于某些重大数据的报道是有些片面且不够深入的。作为一个长期金融业从业者，第一次看到这个标题是很震惊的。因为 7% 这个数字和目前市场上所预期的，所发生的相差甚远。先查看一些主流银行的预测，Westpac 目前预测 OCR 巅峰会维持在 5.5%， 直到 2025年开始降息。BNZ 最新预测是 OCR 会维持在 5.5% 然后在今年 11 月开始下调。ASB 最新的经济周刊中的 OCR 预测是新西兰央行最早将在 8 月降息，不会再有任何上涨。KiwiBank 在最新的2月12日《第一观点》刊物中仍然预测 5.5% 就是巅峰，到发稿为止官方网站未做出任何更改，他们也认为央行不会再次上调 OCR。回看 ANZ，在 7% OCR的报道之前，他们的官方预测是今年央行会有两次升息至 6%。那 ANZ 的预测变了吗？

我们回到 ANZ 最新的季度经济展望，答案是否定的。

ANZ 依旧坚持预测 OCR 将会上涨两次至 6%。并且在文章中，ANZ 不止一次强调了他们的预测，即央行将上涨 OCR 两次至 6%。

此外，新西兰本地批发利率市场，也就是新西兰境内外的金融机构根据最新的经济数据和信息真金白银交易出的价格预测央行确实有可能会再次加息至 5.75% 左右，但可能性大概只在 50% 左右。而 7% OCR 的预期和市场以及主流经济学家，包括央行自己的预测 （目前预测为 5.75% 峰值）相差太大了。

那7%是怎么出来的？这篇经济展望总共 22 页，15 页用在分析当下经济状况，包括货币政策、财政政策、世界经济、移民、房市、通胀、利率、失业率、GDP以及未来经济走向。而这些都是基于目前公布的通胀以及其他主要经济数据，涨息两次也是根据ANZ对当下经济的这些因素分析所得出的结论性预测。4 页是介绍经济团队和字幕。而在短短一页的篇幅中才出现了 7% 这个数字，媒体说 ANZ 报告强调了 7%，看篇幅来说真谈不上。具体的说 ANZ 用 3 页去分析了他们这份核心预测可能的失误风险。说白了，谁都不是神，有水晶球，能百分百预测准确，而这 3 页的风险分析就是自己给自己铺的台阶下。

ANZ 认为的三个预测失误的风险为：已知的不确定性，未知的不确定性以及校准数据失误的可能性。ANZ 认为是有可能事情可能发生但没有放入他们的预测中，因为要么这类事情发生的概率还没有高到需要放入他们的预测展望中（像是欧洲全面战争爆发）；或者这类事件根本没在他们的雷达之下，因为没有任何证据证明可能会发生（例如提前预测新冠疫情会大面积爆发，黑天鹅事件）。最后一个是 ANZ 认为他们可能成功预测了某些经济数据，但可能错误预估了数据对于 CPI 和 OCR 的最终影响。ANZ 列举了八项可能的风险，如地缘政治，世界各地大选，国家党政府当选后政策变向，世界银行体系的风险，中国经济恢复缓慢的可能性等等。。。然后 ANZ 给出了两种情景，一种是好的情况，一种是坏的情况。如果他们根据目前的经济数据去校准预测所存在的不确定性可能会出现怎样的情景。第一种情景下，如果中性 OCR 比预期更高，货币政策需要更多的收紧。家庭出现收入大幅上涨，工资增长迅速，就业市场非常坚挺。这些都导致家庭消费和劳动力需求极其旺盛。在这样的糟糕情况下，非贸易通胀相当顽固，GDP增长也显著高于预期，央行可能会在 2025 年初之前一路狂加息到 7%，然后到 2026 年才会降息。

另一种情景刚好是相反的，货币政策的效果比预期更加显著。去年第三季度从　GDP 下跌 0.3% 开始，新西兰经济就再次陷入技术性衰退，直至今年下半年才走出泥潭。劳动力市场需求大幅下挫，就业增长收缩，到年底失业率快速飞升道 6.5%。国内通胀至 2025 年中降至 1.6%， 核心通胀到 24 年底就会降至 2%。再这种情景下央行会在今年 8 月就迅速开始降息，到 2025 年中一年内 OCR 就会降至 2%。

值得注意的是，OCR 并不是 ANZ 设计这两个情景的唯一目的，这两个情景下所估计的GDP，失业率和通胀都朝着不同的轨迹运行，而 OCR 只是这众多假设因素中的一个，并没有着重强调。

ANZ 在文章中也明确写明了这只是两种可能的情景（Scenario)，并不是他们的官方预测(ANZ Forecast)。这些情景当然有可能，只是概率并没有高到足以变成到他们的核心预测。就好比一个算命先生，算一人最终会娶到贤良淑德的太太，然后人就问未来太太长得怎么样，算命先生就说大概率会挺漂亮的，当然也不能排除长得很丑或者长得美若天仙。然后旁边另一个人听了忽略了其他内容，跑回去大喊算命先生说某某某以后的太太很可能长得很丑。。。。ANZ 这两个好的或者坏的情景把除了其主流预测外的其他符合逻辑的可能性都包含进去了，无论未来经济情况任何演化都可以自圆其说的。媒体在报道的时候的偏颇点在于没有着重强调官方核心预测仍然是上调两次至 6% 的 OCR 水平。并且也没有报道另一个重要的情景是 OCR 到达 6% 之后经济形势急转直下，央行被迫在一年内就极速降息至 2%！是的，ANZ 是说了 OCR 有可能上涨到 7%，但也说了有可能在一年内就跌到 2%。那最后，我们再问一句 OCR 可能涨到 7% 吗？当然可能，只是这个概率目前很低。即使 ANZ 说 8.25%，10% 也都是可能的，但概率能有多高呢？很多时候，我们不仅需要关心银行说了什么并且要看他们最终做了什么，至少连 ANZ 在内的所有银行目前都没有真金白银在利率市场去买卖说未来 OCR 会升至 7%。如果真是一个大概率事件，那利率市场的反应是非常快的。

ANZ 预测了什么？

回到 ANZ 的核心预测，他们到底认为什么是很有可能发生的？对于货币政策，就是 OCR ANZ 预测由于通胀和产能压力已经在高位持续了太长时间，这直接消磨了实际的工资和收入增长，从而影响消费信心。由于国内通胀依旧顽固，因此 ANZ 预测央行会变得不耐心，紧张会促使他们再次加息两次使 OCR 升至 6%。对于财政政策，由于新政府上台，ANZ 预测目前透露的财政政策不会对宏观经济起到很大的影响，但需要关注五月政府公布的最终预算。

关于世界经济，目前可贸易通胀大幅下滑，这快速帮助着新西兰整体通胀的回落，但中国经济的需求下降以及西方经济的降温使新西兰本地出口价格降至历史低位，特别是肉类产品。不过由于最近乳制品供应下滑使乳制品价格有所回升，但这不足以使新西兰快速摆脱贸易赤字的窘境。另外由于世界经济在过去 10 到 15 年还没有大的衰退，不能排除会出现另一次大尺度经济危机。

关于移民 ANZ 表示去年有 12 万 6 千人进入新西兰，使入境净移民数涨至历史高位，但也被离境移民量有所抵消。

对于房市，虽然人口增长处于历史高位，但房市还是缺乏动力。他们预测房市在今年还是会持续维持在较低的增长状况。在今年下半年，新西兰面临一些列政策调整，如 CCCFA 可能松绑，投资房利息抵扣案被撤销，LVR 会有所放松，这些都可能会支持房价，但具体还是取决央行在和通胀斗争的情况下允许房价上涨多少。而接下来房价很可能会处于横盘走势（如上图）。

关于通胀，ANZ 表示他们无法预测是否会有任何突发事件，但从目前数据和轨迹来看，到 2026 年央行将达到其通胀 2% 的目标。关于失业率，ANZ 认为新西兰劳动力市场使非常有灵活的，非加速失业率通胀从 7% 的历史高点下落到目前的 4%。并且他们认为随着时间的推移，该数字会进一步下跌。此前由于国境关闭，有限的劳动力使很多劳动力转移到不同部门，进而加剧了该项指标，但随着国境重新开启，移民涌入，劳动力市场已经大幅缓解至历史长期水平。并且我们需要知道 OCR 的调整并不能很有效的降低非加速失业率通胀。

关于 GDP， ANZ 表示经济的长期动能还是取决于新西兰的自然资源，人口增长以及引入新的科技生产力。虽然 AI 技术可能在未来增加产能，但很多一次性的灾难性气候也可能使很多行业遭受损失。总的来说，2024 年仍然是非常艰难的一年，经济将继续止步不前，然后在 2025 年开始复苏，到 2026 年大幅回升。而这也是 ANZ 这篇报告的核心观点，对于很多家庭和企业今年仍然是步履艰难的一年，降息的不确定性依旧很高，甚至非常可能再次升息，经济环境依旧很差，国内通胀去年底的数字非常糟糕，是否能快速回落也迷雾重重，因此目前的各项数据看来，新西兰央行还有必要加息两次至 6%，但最后，凡事皆有可能。OCR 也可能不止仅加到 6%，也有可能像迅猛加息一样迅猛掉落至 2%。。。2024，依旧是充满迷雾的一年。。。来源 | 新西兰财经网 | 新西兰财经专栏